上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇200克等于多少毫升水，200克是多少ml水，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰200克等于多少毫升水，200克是多少ml水加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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