申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)1含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式0家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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