作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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