国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银行(xí塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不(bù)够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的(de)爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金资(zī)产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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