4月中国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均值(zhí)环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽(qì)车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及(jí)车展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得(dé)到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的(de)三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期(qī)下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继(jì)续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格(gé)下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一(yī)体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持(chí)强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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