大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(ch18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关(guān)注(zhù)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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