核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另(l什么是等量关系式，什么是等量关系四年级ìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类什么是等量关系式，什么是等量关系四年级资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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