昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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