北京时间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人，打断了(le)此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元/盎司；美(měi)元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布(bù)的非农数据(jù)远高(gāo)于前值(zhí)且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非(fēi)农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利(lì)的(de)发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业(yè)数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为(wèi)连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了(le)与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫(pò)使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)会让(ràng)市(shì)场对(duì)于(yú)下半年货币政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进程(chéng)有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之(zhī)后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀(zhà三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ng)温和(hé)回落的(de)情况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声(shēng)明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估(gū)其(qí)对(duì)货币(bì)政(zhèng)策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在(zài)双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需(xū)要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业市(shì)场并(bìng)不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍(réng)十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期(qī)提振(zhèn)美(měi)元指数和(hé)美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储(chǔ)停止降(jiàng)息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债收益(yì)率持(chí)续下行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美(měi)国银(yín)行系统风险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域(yù)性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍(réng)在持(chí)续(xù)流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧(r三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学èn)性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思(sī)路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的(de)白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协(xié)会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期(qī)，实际(jì)利率(lǜ)或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄(huáng)金(jīn)而(ér)言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最后一次加(jiā)息(xī)落(luò)地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会(huì)维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的(de)影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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