财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的202说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？2年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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