美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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