近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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