调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tī500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ng)装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景(jǐng500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)下(xià)调油需求出现了(le)不(bù)稳500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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