5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之(不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思zhī不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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