昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(bià齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式n)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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