近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售(s二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代hòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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