金融(róng)界(jiè)5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王行板(bǎn)块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际证券在近日的研报中梳(shū)理了(le)银行上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策改变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让利。银行业也(yě)开始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出现下调；而(ér)年初的(de)低利率放(fàng)贷现象也(yě)消失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此外，今年也(yě)没有下达普惠小微的(de)政策任务。政策改变的原因之一是银行(xíng)需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的(de)盈利积(jī)累(lèi)，不(bù)能过度让(ràng)利(lì)；另(lìng)一(yī)个是(shì)中央讲中特估和国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益(yì)率。而取消金(jīn)融让(ràng)利有利(lì)于(yú)银行估值修(xiū)复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融(róng)让利使银行(xíng)股的PB估值低(dī)于正常估(gū)值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行(xíng)业，在利(lì)润正增长的情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让(ràng)利之下(xià)市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对银(yín)行股是一种长时间的(de)利好，有利于银行估(gū)值(zhí)的(de)逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务(wù)风险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进(jìn)入不良率下降周期(qī)。2020年底银行(xíng)业的(de)不良贷款率(lǜ)开始下(xià)降(jiàng)，到今年(nián)一季度已(yǐ)经连(lián)续10个季(jì)度下降了(le)，这有利于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识(shí)，银(yín)行股价刚刚启(qǐ)动，如果(guǒ)不良率下(xià)降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者(zhě)对于地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行(xíng)整体(tǐ)不(bù)良率影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中国(guó)经过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债(zhài)务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良(liáng)率还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开(kāi)始逐(zhú)季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因(yīn)是去年上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年(nián)1月(yuè)1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已经(jīng)消(xiāo)化(huà)，所以银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三年疫情(qíng)使(shǐ)得银行股(gǔ)估值(zhí)被压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王再有(yǒu)太多影响，疫(yì)情(qíng)折价(jià)已过，估值将会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经(jīng)过窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有比较正(zhèng)向的催(cuī)化，是一个短期利(lì)好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会(huì)议(yì)并(bìng)未(wèi)如(rú)市场预期一样出现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场出(chū)现资(zī)产荒，一些(xiē)稳定的高(gāo)股息行业(yè)会(huì)成(chéng)为(wèi)替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很(hěn)多做股(gǔ)票投资或股权投资的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高的(de)银(yín)行(xíng)股，从而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨的持续性，海通国际证券(quàn)给予肯(kěn)定态度(dù)。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空期(qī)，银行股的表(biǎo)现(xiàn)将取决于宏观环(huán)境、政策(cè)规划以及(jí)市场交易(yì)情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建(jiàn)议选股时选择(zé)业绩(jì)好但股价还未上(shàng)涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之(zhī)前中特(tè)估的概(gài)念(niàn)使得大(dà)行的估值得到抬升(shēng)，之后(hòu)其他类型的银行估值也要相应抬(tái)升(shēng)，本质原因是各类银(yín)行(xíng)的估值(zhí)没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初(chū)以来随(suí)着疫情影(yǐng)响的消(xiāo)退和(hé)经济的稳步复(fù)苏，银行不(bù)良生成压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率(lǜ)环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银(yín)行资(zī)产质量压力的(de)峰值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏(sū)态势良好(hǎo)，企(qǐ)业经(jīng)营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策(cè)的持续宽松，银行的资产质量(liàng)表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在(zài)银(yín)行业(yè)2023年(nián)中(zhōng)期投(tóu)资策略报告中表示，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面(miàn)主逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均较(jiào)去年提升：价格端(duān)，息差企稳回升新趋势将是(shì)重要的(de)行业催化剂，利好整体(tǐ)估(gū)值提升。规模端，信(xìn)贷需求从(cóng)大(dà)到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下(xià)半(bàn)年企业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延续(xù)的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求(qiú)复苏。资(zī)产质(zhì)量方面，优质房(fáng)地(dì)产(chǎn)融资(zī)风(fēng)险缓(huǎn)解(jiě)；零售贷款质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能力提升下长(zhǎng)期(qī)向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行(xíng)板块配置上，建(jiàn)议大(dà)小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能(néng)力修复(fù)，银行板(bǎn)块配置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产重定(dìng)价以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂(jì)。我们继续看好银行板(bǎn)块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修复的(de)背(bèi)景下，当前时点银行板块的配置价值(zhí)提升。

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