自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(hé)思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)过(guò)去和(hé)当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富(fù)国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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