钠(nà)电池产(chǎn)能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是(shì)真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎(hū)已经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦(yíng)绕(rào)在键(jiàn)盘生(shēng)产商(shāng)传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门又令人(rén)遐想的题材(cái)搭配公司(sī)释(shì)放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭(jì)出(chū)“七连板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月时间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而后再(zài)未掀起波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股(gǔ)价(jià)过山(shān)车式的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科技高(gāo)调(diào)跨(kuà)界钠电赛道故(gù)事的(de)怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能又该如何消化？过往投资(zī)计划频频“跳(tiào)票”、实际效益(yì)与预(yù)期天差(chà)地(dì)别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项(xiàng)目如(rú)何(hé)让人信服(fú)？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年(nián)代，钠离(lí)子电池便与锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠(nà)电(diàn)负(fù)极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能(néng)量密度较低，导致其研发进度大大落后(hòu)于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电关(guān)键技术完成突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月(yuè)，宁(níng)德(dé)时(shí)代推出(chū)第一代(dài)钠离子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入(rù)局(jú)。彼(bǐ)时的(de)公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元(yuán)通过全(quán)资子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公司（以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技(jì)旋(xuán)即(jí)涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合计(jì)64名分析师和个人投资者披(pī)露跨(kuà)界钠电的各种细节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺科技(jì)钠电池项目(mù)中试线2022年(nián)投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气(qì)收出7个(gè)涨停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传(chuán)艺科(kē)技(jì)日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价(jià)也往(wǎng)往在公告披露后录得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不到半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难(nán)掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由(yóu)于在2022年(nián)6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开电(diàn)话会(huì)并在(zài)《投(tóu)资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规(guī)划、技术水平(píng)等(děng)涉及公(gōng)司经(jīng)营的重(zhòng)大(dà)信息(xī)，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券(quàn)交易(yì)所关(guān)注函(hán)回复(fù)的公(gōng)告》补充披(pī)露相关事项，传艺(yì)科(kē)技及公司董事长兼(jiān)总经(jīng)理邹伟民、时(shí)任董秘(mì)许小丽还(hái)遭深交所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科(kē)技股价“过(guò)山车”式上下，背后(hòu)纵有游资(zī)推波助澜，但(dàn)归根结底还是(shì)其(qí)资金有限与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大(dà)跃进”不匹(pǐ)配无法让市场信服(fú)造成的(de)。

　　根据公司定增预(yù)案，钠(nà)电池二(èr)期5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司(sī)规划(huà)的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房(fáng)成(chéng)本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修(xiū)及(jí)设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的钠电产(chǎn)能(néng)远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告出来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日(rì)在(zài)公开场(chǎng)合演(yǎn)讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣(jùn)工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经(jīng)开(kāi)始试(shì)产试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上述(shù)的(de)54亿元资金外，还需要更(gèng)多(duō)资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大(dà)类消费电子零(líng)组件，具体(tǐ)包括笔记本/台式(shì)机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元(yuán)起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市(shì)当年公司(sī)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微(wēi)，公司(sī)盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增(zēng)长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就(jiù)已经(jīng)达到(dào)了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科(kē)技(jì)业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账(zhàng)上的资金也(yě)并(bìng)不宽裕(yù)。2022年(nián)，公司经营活(huó)动产生的现金流(liú)量净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要(yào)拿(ná)出(chū)54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深(shēn)交所的回函中(zhōng)，传艺科(kē)技曾详细(xì)披露(lù)过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠离子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使(shǐ)用额(é)度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠(nà)电项目时自有资金(jīn)的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始(shǐ)规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷款解(jiě)决(jué)。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款。今(jīn)年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及(jí)子公(gōng)司拟向工(gōng)商银行、农业银(yín)行等(děng)组成的联合银团(tuán)申请(qǐng)不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据最(zuì)新(xīn)的调研记录(lù)，“截至目(mù)前，牵(qiān)头银行已审批通过，参团(tuán)银行处于正(zhèng)常的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司披(pī)露《2023年度向特(tè)定对象(xiàng)发行股票预(yù)案(àn)》，拟募资不超过30亿(yì)元(yuán)，其中的(de)24亿(yì)元(yuán)拟投入(rù)钠电池制造(zào)二期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便(biàn)知，家底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项目(mù)只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的(de)另外8GWh的(de)项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠(nà)电项目真(zhēn)如邹伟民(mín)在近日的(de)演讲中所(suǒ)言(yán)照进现实，几年后(hòu)公司(sī)营收将(jiāng)在当(dāng)前基(jī)础上翻十几(jǐ)倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这(zhè)个故事并不再买账(zhàng)，除(chú)了资金实力(lì)有(yǒu)限公(gōng)司(sī)外，核心还在其(qí)大(dà)干快上后(hòu)产能如(rú)何消(xiāo)化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在(zài)钠电池商业(yè)化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁(níng)德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂(lǐ)能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产能(néng)，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管(guǎn)就披露(lù)的参数(shù)和(hé)性(xìng)能来(lái)看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与巨(jù)头(tóu)们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞(ruì)车型、华(huá)语(yǔ)新能源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大(dà)佬们已经走在(zài)前面(miàn)，率先在两轮电动车和低速电动(dòng)车领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德(dé)博(bó)新能(néng)源签(qiān)订项(xiàng)目合作或战略(lüè)合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户(hù)情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低(dī)速电(diàn)动(dòng)车及电(diàn)动工具等(děng)多(duō)个领域”“公(gōng)司钠离子(zi)电池送样后客(kè)户的反(fǎn)馈普遍较为良(liáng)好(hǎo)，并已与多(duō)名客(kè)户签订了销售订单”“公司(sī)已与多(duō)家(jiā)知(zhī)名(m两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度íng)两轮电动车品牌(pái)开展(zhǎn)送样(yàng)和(hé)合作意向(xiàng)洽谈等(děng)工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金(jīn)额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项(xiàng)目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数(shù)据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池(chí)产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今(jīn)年钠电(diàn)池落地产能大幅(fú)增加已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可以实现装(zhuāng)机(jī)的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成本降下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪奇认两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度为，今年钠电(diàn)池只会小批(pī)量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十分自信，其在(zài)调(diào)研记录中预测，预计2023年(nián)公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活动记(jì)录表

　　需(xū)要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电(diàn)池是(shì)在(zài)此(cǐ)前(qián)锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前的，去(qù)年底以(yǐ)来，碳酸(suān)锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌会否影(yǐng)响钠(nà)电(diàn)池商(shāng)业(yè)化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士(shì)欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到对锂电池(chí)的(de)平(píng)衡(héng)作用(yòng)，平衡(héng)锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的供应安(ān)全(quán)，不太可能成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离(lí)子技术(shù)一(yī)定要发展(zhǎn)，因为它是锂离(lí)子电池的一个(gè)有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目(mù)前三(sān)元钠(nà)电量产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其(qí)进(jìn)一步向钛媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电(diàn)池性(xìng)能比较(jiào)接近磷(lín)酸铁锂电(diàn)池，高能量(liàng)密度的也接(jiē)近(jìn)三(sān)元523电(diàn)池(chí)。目前(qián)电碳价(jià)格下(xià)跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电(diàn)池成(chéng)本基本相当；而由(yóu)于(yú)锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电池还有降(jiàng)本的(de)空间。兴储世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业(yè)链(liàn)完善后，规(guī)模量产后钠(nà)离(lí)子电池正(zhèng)、负极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子(zi)电池的(de)理(lǐ)论BOM成本(běn)将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在(zài)降价(jià)可能，但只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势(shì)就依然(rán)存在(zài)，并(bìng)且随着技术(shù)不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断成(chéng)熟，钠离(lí)子电池的降(jiàng)本(běn)空间有望进一(yī)步打开，该成本临界点仍有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称(chēng)，明年钠电产业(yè)规模化(huà)完成(chéng)后(hòu)，能(néng)和锂离(lí)子电池的成(chéng)本(běn)拉开(kāi)差距，接近铅酸电(diàn)池的成本。但能(néng)量密度的限(xiàn)制(zhì)，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的(de)钠(nà)离子电池有(yǒu)一定(dìng)优势；碳酸(suān)锂价(jià)格在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池(chí)在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池的(de)企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商业(yè)化进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠电池利润率下降或也是(shì)必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技(jì)为例，其在(zài)1月9日的调(diào)研记(jì)录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳酸(suān)锂(lǐ)的价(jià)格，一般给到客(kè)户的价格(gé)比磷酸(suān)铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格(gé)波动而(ér)波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投(tóu)资定力 过(guò)往(wǎng)项目频频(pín)“跳票”

　　资金(jīn)和产(chǎn)能消化之外，市场还担忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对进(jìn)军钠电(diàn)领域(yù)雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳(shū)理其过往(wǎng)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度投(tóu)资履历发(fā)现(xiàn)，传艺科技在投资上(shàng)缺(quē)乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用途，将FPC生产项目(mù)未(wèi)用的资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目的实施地(dì)点(diǎn)从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目的实施地点变(biàn)更为(wèi)重庆市(shì)合川区工业园区核(hé)心(xīn)区高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺(yì)科技变为全(quán)资(zī)子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止实施3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目（已投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将该项(xiàng)目(mù)剩余资金全部投入(rù)轻薄(báo)型键(jiàn)盘生(shēng)产项(xiàng)目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资(zī)，定增募资6亿元(yuán)，其(qí)中的4.20亿(yì)元(yuán)用于(yú)年产18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年6月，公司将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波路33号(hào)改建至江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再(zài)“变卦”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频(pín)频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直接的(de)后果就是原有的投入打水飘、投资效率(lǜ)低(dī)下以及(jí)建成项目(mù)实际(jì)效益(yì)与预(yù)计(jì)天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达(dá)产年(nián)可(kě)实(shí)现(xiàn)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设项目(mù)建设期也(yě)仅12个月，预计达(dá)产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项(xiàng)目(mù)投资(zī)进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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