自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里持(chí)了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季(jì)度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究(jiū)获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实(shí)也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循(x漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报(bào)披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于具漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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