近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别了(le)一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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