近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20张学良多高，少帅张学良多高万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到(dào张学良多高，少帅张学良多高)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03张学良多高，少帅张学良多高亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一(yī)段时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一(yī)季度白(bái)银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债(zhài)务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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