调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(s纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别uí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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