大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ong>

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。