核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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