2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(d独肖有哪几个e)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21独肖有哪几个亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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