5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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