来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒>防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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