大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加(j水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用iā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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