申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。 蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病p>

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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