近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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