近日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基(jī)金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引88是不是质数，79是质数吗领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大88是不是质数，79是质数吗(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的88是不是质数，79是质数吗影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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