银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持无法企及是什么意思，不可企及是什么意思续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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