申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(q戊申年是哪一年ǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(戊申年是哪一年nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42戊申年是哪一年家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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