大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(d退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思e)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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