本(běn)周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A领略的意思股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾领略的意思巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权的(de)两地上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jī领略的意思n)龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅(fú)，且是(shì)连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局(jú)日(rì)前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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