自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去(qù)年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超(chāo)预期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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