本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和(hé)恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利(lì)率观(guān)测器最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回(huí)到W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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