近(jìn)日，国(guó)内上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望现收(shōu)益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏(悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业(yè)出(chū)现流动性危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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