来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变化？第一(yī)，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健，表述修(xiū)改为“一季度(dù)经济(jì)温和增长，就业(yè)强劲，失业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银(yín)行风险导致家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经(jīng)济，认为经济可(kě)能(néng)面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现；预计(jì)美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者(zhě)是温和衰退。关于(yú)加息，本次(cì)加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则上不需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么(me)高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或(huò)已经(jīng)达(dá)到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间，当前降息(xī)并不合(hé)适。关(guān)于银行和债务(wù)上限，强调(diào)地区(qū)性(xìng)银(yín)行发挥(huī)非常(cháng)重要的(de)作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体(tǐ)上(shàng)有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债(zhài)务上限(xiàn)。

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　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将继续减持(chí)美国国(guó)债(zhài)、机(jī)构债务和(hé)机构抵押(yā)贷款支(zhī)持证券(quàn)，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的(de)关(guān)键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经(jīng)连续4个月(yuè)处(chù)于高位；核(hé)心通(tōng)胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便(biàn)累计加息500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就(jiù)业(yè)增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息(xī)。重申(shēn)委员会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外(wài)的政策(cè)紧缩(suō)在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时间(jiān)的推(tuī)移将通货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委员会(huì)将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策(cè)影响(xiǎng)经济活动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济(jì)和金(jīn)融发展”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些(xiē)额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币(bì)政策(cè)立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了(le)家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通(tōng)胀的影响存在(zài)不确(què)定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷(dài)条件(jiàn)收紧可(kě)能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就(jiù)业(yè)和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和的；强调(diào)，美国可(kě)能会(huì)出(chū)现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或(huò)已(yǐ)经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会(huì)议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的(de)问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全票通过，一些政策(cè)制定者谈(tán)到停止加(jiā)息，但不是(shì)本次会议。

　　对(duì)于未来利率终(zhōng)点的问临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平，认为或已经达(dá)到了(le)限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地(dì)区性银行(xíng)发(fā)挥(huī)非常(cháng)重(zhòng)要(yào)的(de)作用，不希望大(dà)型银(yín)行(xíng)进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及时提高债务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成(chéng)债(zhài)务协(xié)议(yì)，经(jīng)济后(hòu)果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会(huì)不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务上限，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定举债上限，美(měi)国财政部于今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别措(cuò)施，避免联邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美国国会(huì)预算办公室(shì)5月1日发(fā)布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成(chéng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银行破产或依然会(huì)出现(xiàn)。目前(qián)市场依然预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率水(shuǐ)平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息概(gài)率或(huò)较(jiào)低。

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