昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过红楼梦多少字后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(红楼梦多少字yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，红楼梦多少字出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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