核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看(kàn文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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