2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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