核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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