银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.谢霆锋资产有百亿吗3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)谢霆锋资产有百亿吗融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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