上(shàng)市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或(hu733是什么意思ò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套733是什么意思制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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