财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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