核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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