核心观点:佛系心态是什么意思在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健佛系心态是什么意思(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定(佛系心态是什么意思dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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