昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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